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　　2026年1月5日，港交所披露了爷爷的农场国际控股无限公司的从板上市申请，这家曾“欧洲进口”的婴童零辅食物牌，试图以年入8亿的业绩登岸本钱市场。而正在招股书描画的增加蓝图背后，是该品牌多年来频发的质量问题、涉嫌虚假的品牌包拆、居高不下的营销投入取占比颇低的研发收入构成的明显反差。跟着上市历程推进，这些躲藏的运营风险正逐步浮出水面，成为其本钱市场之的丛丛“荆棘”。爷爷的农场的招股书显示，公司2023年收入约6。22亿元，2024年增至约8。75亿元，2025年前三季度已实现约7。8亿元营收，同期经调整利润净额别离约7590万元、1。03亿元和9010万元，为了快速打开市场，爷爷的农场建立了全方位的营销矩阵：正在30余部影视剧中植入告白，取《大奉击柝人》等抢手IP推出周边，邀请担任代言人、奥运冠军李越宏出任品鉴官，同时斩获CIC灼识征询颁布的“婴童调味品全国销量第一”等两项大。但这一项的含金量却存正在疑点，正在搜狐网上有相关报道有知恋人士暗示，CIC灼识征询是一家平易近营企业，具备颁布认证的资历，“现实上，被认证企业的‘头衔’大概不假。但换个角度看，企业只需情愿缴费，总能正在某个细分赛道上获得第一、领先的认证，其含金量无限。”数据显示，2023年、2024年及2025年前三季度，爷爷的农场发卖及分销开支别离约为2。01亿元、3。06亿元和2。83亿元，发卖费率从32。3%持续攀升至36。3%，意味着公司每收入100元就有跨越36元用于营销推广。而取沉金营销构成明显对比的是研发开支的下滑。财报显示，2023年、2024年及2024年前三季度、2025年前三季度，爷爷的农场的研发开支别离约为1768。5万元、2834。7万元、2245。4万元、1720。6万元，研发开支率从2023年2。8%降至2025年前三季度的2。2%。中国企业本钱联盟中国区首席经济学家柏文喜婉言：“正在婴童食物这个‘平安即生命线’的赛道，这种投入布局较着失衡。”更值得的是，爷爷的农场还面对应收账款高企的流动性风险。截至2023年、2024年及2025年9月30日，公司商业应收款子总额（扣除吃亏拨备）别离约为4020万元、7630万元及1。01亿元，截至2025年9月30日，短短两年间增加跨越1。5倍，公司坦言可能面对收款坚苦的风险。而正在品牌定位上，爷爷的农场“欧洲进口”的定位也陷入风浪。虽然正在爷爷的农场官网中的“首页”以及“品牌引见”栏目中暂未查询到爷爷的农场本人是“原产欧洲的天然婴长儿食物品牌”的内容，但据其微信号“爷爷的农场GrandpaFarm”2018年所发布的文章中，做者一栏标注的就是“欧洲国平易近辅食物牌”，而且正在题目取注释之间还标有“原产欧洲的天然婴长儿食物品牌”。但爷爷的农场正在招股书中却暗示：“我们以本人的品牌‘爷爷的农场（Grandpa’sFarm）’发卖产物。”这句表述，看似平平，但实则却取其晚期关于“欧洲”的宣传完全了边界。正在柏文喜看来：“‘爷爷的农场’此次招股书把‘欧洲’标签悄悄放下，只写‘我们以本人的品牌发卖产物’，相当于把过去四年细心编织的‘荷兰血统’故事一键清空。事理很简单——监管问询、扒皮、消费者赞扬曾经把‘假洋品牌’这张皮撕得乱七八糟，再继续硬拗成本高、风险大，不如顺势‘国产化’止损。”不只如斯，爷爷的农场英文商标注册地址也惹人质疑。据企查查显示，爷爷的农场海外公司的注册地址为荷兰奥林匹克体育场24号，而其英文商标注册地址则是葵涌的一处共享办公地址，该地址名下注册有1120家分歧公司。对此，柏文喜指出：“公司注册处答应‘共享办公室’，但千余家分歧业业企业共用一个门牌，往往意味着没有现实办公场合，便利本钱运做取风险隔离，也进一步减弱了品牌自称‘欧洲总部’的可托度 。”正在爷爷的农排场对着沉营销轻研发挑和以及陷入“假洋品牌”风浪的同时，其近年来正在产质量量管控上的严沉缺位也遭人诟病。自2019年以来，爷爷的农场至多有8批次产物被各级监管部分检出不及格，问题涵盖碘、钠、钙、泛酸等环节养分目标不达标，涉及米粉、果泥等焦点婴童辅食物类。2019年6月，据国度市场监管总局传递（2019年第21号）显示，爷爷的农场两款进口产物婴长儿多种谷物夹杂生果米粉和苹果樱桃喷鼻蕉泥，钠检出值低于国标的“不得低于标签值80%”的要求。而爷爷的农场标签的问题并未就此止步。2020年7月，广东省市场监视办理局再次传递，爷爷的农场两款婴长儿米粉因碘、泛酸检出值低于标签值80%；婴长儿多种谷物夹杂生果米粉（原产国：葡萄牙，抽样单编号：GC90，规格型号：225克/盒，出产日期：2020年10月11日）碘检出值低于产物包拆标签标示值的80%。被认定违反《食物平安法》，企业违法所得41907。18元、罚款249768元，被罚没共计约29万元。公开材料显示，碘元素对婴长儿甲状腺发育至关主要，缺碘可能导致甲状腺功能非常、智力发育迟缓等严沉问题，最严沉的会激发克汀病（呆小症）。2021年4月，海关总署进一步传递，爷爷的农场1批次进口自比利时的婴长儿大米粉因钙含量不合适国度尺度被入境，涉及分量达2217。6千克。监管传递之外，消费者的赞扬更是川流不息。截至2025年12月，黑猫赞扬平台上关于爷爷的农场的相关赞扬已达206条，问题集中正在异物污染、产物变质、冲泡非常、客服立场差等方面。质量问题频发的根源，可能正在于爷爷的农场高度依赖第三方代工的出产模式。招股书明白提醒，正在业绩记实期间，爷爷的农场委托第三方制制商（「OEM制制商」）以OEM模式出产自有品牌的几乎所有产物，同时公司亦为增城工场的试产采购了少少量的环节原材料。正在柏文喜看来：“爷爷的农场把‘欧洲进口’做为焦点卖点，却将最环节的出产环节外包给分布正在国内的多家代工场，原料也早正在 2022 年就全面国产化，这种‘营销—供应链’落差，放大了质量不成控风险。”同时，柏文喜暗示：“本钱市场能够接管爷爷的农场‘轻资产’，但难以接管‘轻研发＋屡次质量事务’的组合，特别上市后要面临更严酷的消息披露和舆情放大器。”前往搜狐，查看更多。